华西证券股份有限公司杨睿,李唯嘉,哈成宸近期对宁德时间进行探究并发布了探究说明《本事捏续超越，国际市占率普及褂讪龙头地位》，本说明对宁德时间给出买入评级，面前股价为225.65元。

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宁德时间(300750)

事件概述

凭据公告， 2023 年上半年，公司杀青营收 1892.46 亿元，同比增长 67.52%；归母净利润 207.17 亿元，同比增长 153.64%；扣非归母净利润 175.53 亿元，同比增长 148.93%。

功绩快速增长，盈利才能环比普及凭据 SNE Research 统计， 2023 年 1-5 月，公司大家能源电板装机量达 86.2GWh，同比增长 59.6%，装机量同比普及。据公司公告， 2023 年上半年，公司杀青营收 1892.46 亿元，同比增长67.52%；归母净利润 207.17 亿元，同比增长 153.64%；扣非归母净利润 175.53 亿元，同比增长 148.93%。其中， 2023 年 Q2 公司杀青营收 1002.08 亿元，同比增长 55.86%，环比增长 12.54%；归母净利润 108.95 亿元，同比增长 63.22%，环比增长 10.92%；扣非归母净利润 97.53 亿元 ，同比增长 60.56%，环比增长25.04%。

据公司公告， 2023 年上半年公司毛利率达 21.63%，同比普及2.95pct；净利率达 11.35%，同比普及 2.79pct。其中， 2023 年Q2 毛利率和净利率区分达 21.96%、 11.37%，同比区分普及0.11pct、微降 0.60pct，环比区分普及 0.69pct、 0.05pct。能源电板系统方面，公司 2023 年上半年杀青收入 1394.18 亿元，同比增长 76.16%；杀青毛利率 20.35%，同比普及 5.31pct。储能电板系统方面，公司 2023 年上半年杀青收入 279.85 亿元，同比增长 119.73%；杀青毛利率 21.32%，同比普及 14.89pct。存货方面， 公司 2023 年上半年末存货为 489.10 亿元，比较 2022年末减少 277.59 亿元， 呈现昭彰下落，主要由于公司捏续加强存货盘活、 优化库存不休以及上游部分原材料价钱下落所致。

大家龙头地位褂讪，国际市占率捏续普及

凭据 SNE Research 数据， 1)在能源电板规模，公司 2017 至2022 年流畅 6 年能源电板使用量名次大家第一， 2023 年 1-5 月公司能源电板使用量大家市占率为 36.3%，同比普及 1.7 个百分点， 捏续占据大家第一位置；据公司公告， 2023 年 1-5 月公司国际能源电板使用量市占率达 27.3%，同比普及 6.9 个百分点； 2)在储能规模，公司 2021、 2022 年流畅 2 年储能电板出货量名次大家第一。此外，凭据 SMM 数据，公司 2023 年 1-6 月的储能电芯产量名次大家第一。公司在能源和储能方面的抽象上风昭彰，与国际主流车企和储能客户调和的捏续深化，大家锂电龙头地位捏续安适。

卑劣哄骗规模捏续拓展，上游资源布局赓续完善

卑劣哄骗方面，凭据公司公告，公司居品可哄骗于乘用车以及商用车中的多种细分规模。据公司 2023 年 5 月投资者干系步履表， 公司 4 月发布了凝合态电板， 凝合态电板正在进行民用电动载东说念主飞机项目标调和开辟。 此外，公司积极鼓励电动船舶、电动飞机新能源规模哄骗， 哄骗规模赓续扩张。上游布局方面，据公司公告以及 2023 年 5 月于深交所互动易的修起，在锂资源方面，公司在江西宜春含锂瓷土矿神志、四川斯诺威硬岩锂矿神志、玻利维亚盐湖运营等神志得回冲破性表现，并已得回雅江县斯诺威矿业发展有限公司 100%股权；在镍资源方面，公司在印尼与调和方共同投资修复的从红土镍矿开采、冶真金不怕火、三元材猜度电板的全产业链神志正有序鼓励；在磷资源方面，公司已得回贵州大坪磷矿项目标采矿许可证。公司积极布局锂、镍、磷等资源项目标投资、修复和运营，供应链韧性以及资本肃除才能有望捏续普及。

研发干涉快速增长，安适居品本事超越上风

据公司公告， 2023 年上半年，公司研发用度干涉达 98.50 亿元，同比增长 70.77%。能源电板方面，公司无热扩散本事电板居品杀青批量哄骗；麒麟电板已杀青量产装车，助力 CLTC 抽象工况续航 1000km 以上车型的上市；此外，公司发布全新的凝合态电板， 通告 4C 麒麟电板首发平台； 据公司 2023 年 5 月投资者干系步履表，公司钠离子电板也已通告首发奇瑞车型；M3P 产业化捏续鼓励。储能电板方面，公司 EnerOne、 EnerC 居品捏续大批量出货，升级居品 EnerOne Plus 较上一代居品能量密度与充放电后果捏续普及；此外，公司推出零辅源光储直流耦合惩办有野心，鼓励集龟龄命、高安全、高后果多种上风的储能居品哄骗。公司在前瞻本事方面永远引颈行业的发展趋势，本事超越上风有望赓续夯实。

投资残暴

公司为锂电板龙头， 具备大家竞争上风，功绩捏续增长。咱们看护盈利预测，瞻望 2023-2025 年公司贸易收入区分为4401.83 亿元、 5968.41 亿元、 7361.26 亿元，归母净利润区分为 455.17 亿元、 623.85 亿元、 801.36 亿元， EPS 区分为10.35 元、 14.19 元、 18.23 元，对应 PE 为 22X、 16X、 12X(以 2023 年 7 月 25 日收盘价 226.35 元计较)，看护公司“买入”评级。

风险教导

新能源汽车销量低于预期；国际市集开拓低于预期；上游原材料价钱波动浩大；居品价钱捏续下落；新本事哄骗不足预期；产能修复不足预期；行业需求不足预期等。

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证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计较，华泰证券张志邦探究员团队对该股探究较为真切，近三年预测准确度均值高达93.76%，其预测2023年度包摄净利润为盈利453.04亿，凭据现价换算的预测PE为21.97。

最新盈利预测明细如下：